Finance

Metody oceňování podniků

Ocenění podniku lze provést několika způsoby. Každý z nich se zabývá oceněním z jiné perspektivy, což vede k řadě možných ocenění. Nabyvatel se pravděpodobně pokusí použít metodu ocenění, která poskytne nejnižší možnou cenu, zatímco prodejce bude chtít použít jinou metodu, která poskytne vyšší cenu. V následujících odrážkách začneme metodami oceňování, které vedou k nízkému ocenění, a pracujeme na metodách, jejichž výsledkem je vyšší ocenění. Metody jsou:

  • Likvidační hodnota. Jedná se o množství finančních prostředků, které by byly shromážděny, pokud by byla všechna aktiva a pasiva cílové společnosti odprodána nebo vypořádána. Obecně se hodnota likvidace liší v závislosti na době povolené k prodeji aktiv. Pokud by došlo k velmi krátkodobému „požárnímu prodeji“, pak by předpokládaná částka realizovaná z prodeje byla nižší, než kdyby byla povolena likvidace podniku po delší dobu.

  • Účetní hodnota. Účetní hodnota je částka, kterou by akcionáři dostali, kdyby byla aktiva, závazky a prioritní akcie společnosti prodány nebo vyplaceny přesně v částkách, ve kterých jsou zaznamenány v účetních záznamech společnosti. Je vysoce nepravděpodobné, že by k tomu někdy skutečně došlo, protože tržní hodnota, za kterou by tyto položky byly prodány nebo splaceny, se může od jejich zaznamenaných hodnot podstatně lišit.

  • Hodnota nemovitosti. Pokud má společnost podstatný podíl v oblasti nemovitostí, může tvořit primární základ pro ocenění podniku. Tento přístup funguje, pouze pokud téměř všechna aktiva podniku představují různé formy nemovitostí. Vzhledem k tomu, že většina podniků si nemovitost pronajímá, místo aby ji vlastnila, lze tuto metodu použít pouze v malém počtu situací.

  • Analýza násobků. Je docela snadné sestavit informace založené na finančních informacích a cenách akcií veřejně vlastněných společností a poté tyto informace převést na násobky ocenění, které jsou založeny na výkonu společnosti. Tyto násobky lze poté použít k odvození přibližného ocenění pro konkrétní společnost.

  • Zlevněné peněžní toky. Jedním z nejpodrobnějších a nejospravedlnitelnějších způsobů ocenění podniku je použití diskontovaných peněžních toků (DCF). V rámci tohoto přístupu nabyvatel vytvoří očekávané peněžní toky cílové společnosti na základě extrapolací jejích historických peněžních toků a očekávání synergií, kterých lze dosáhnout kombinací těchto dvou podniků. Na tyto peněžní toky se poté použije diskontní sazba, aby se dospělo k aktuálnímu ocenění podniku.

  • Hodnota replikace. Nabyvatel může dát cílové společnosti hodnotu na základě jejího odhadu výdajů, které by musel vynaložit na vybudování tohoto podniku „od nuly“. To by zahrnovalo budování povědomí zákazníků o značce prostřednictvím zdlouhavé řady reklamních a jiných kampaní na budování značky a budování konkurenceschopného produktu prostřednictvím několika iterativních produktových cyklů.

  • Srovnávací analýza. Běžnou formou oceňovací analýzy je procházet výpisy akvizičních transakcí, které byly dokončeny za poslední rok nebo dva, extrahovat transakce pro společnosti se sídlem ve stejném odvětví a použít je k odhadu toho, co by cílová společnost měla mít. Srovnání je obvykle založeno buď na násobku výnosů, nebo na peněžním toku. Tento přístup v průběhu času přinese různé hodnoty, protože vnímání obchodní hodnoty mezi nabyvateli se mění.