Finance

Metody ocenění akvizice

Ocenění akvizice zahrnuje použití několika analýz k určení rozsahu možných cen platících za kandidáta na akvizici. Existuje mnoho způsobů, jak ocenit podnik, který může přinést velmi odlišné výsledky, v závislosti na základě každé metody ocenění. Některé metody předpokládají ocenění založené na předpokladu, že podnik bude odprodán za ceny bankrotu, zatímco jiné metody se zaměřují na inherentní hodnotu duševního vlastnictví a sílu značek společnosti, což může přinést mnohem vyšší ocenění. Mezi těmito dvěma extrémy leží mnoho dalších oceňovacích metod. Následují příklady metod oceňování podniků:

  • Likvidační hodnota. Likvidační hodnota je množství finančních prostředků, které by byly shromážděny, pokud by byla všechna aktiva a pasiva cílové společnosti odprodána nebo vypořádána. Obecně se hodnota likvidace liší v závislosti na době povolené k prodeji aktiv. Pokud by došlo k velmi krátkodobému „požárnímu prodeji“, pak by předpokládaná částka realizovaná z prodeje byla nižší, než kdyby byla povolena likvidace podniku po delší dobu.

  • Hodnota nemovitosti. Pokud má společnost podstatný podíl v oblasti nemovitostí, může tvořit primární základ pro ocenění podniku. Tento přístup funguje, pouze pokud téměř všechna aktiva podniku představují různé formy nemovitostí. Vzhledem k tomu, že většina podniků si nemovitost pronajímá, místo aby ji vlastnila, lze tuto metodu použít pouze v malém počtu situací.

  • Osvobození od královské rodiny. A co situace, kdy má společnost významná nehmotná aktiva, jako jsou patenty a software? Jak pro ně můžete vytvořit ocenění? Možným přístupem je metoda osvobození od licenčních poplatků, která zahrnuje odhad licenčních poplatků, které by společnost zaplatila za práva k užívání nehmotného aktiva, pokud by jej musela licencovat od třetí strany. Tento odhad je založen na vzorkování licenčních dohod pro podobná aktiva. Tyto dohody se běžně nezveřejňují, takže může být obtížné odvodit potřebné srovnávací informace.

  • Účetní hodnota. Účetní hodnota je částka, kterou by akcionáři dostali, kdyby byla aktiva, závazky a prioritní akcie společnosti prodány nebo vyplaceny přesně v částkách, ve kterých jsou zaznamenány v účetních záznamech společnosti. Je vysoce nepravděpodobné, že by k tomu někdy skutečně došlo, protože tržní hodnota, za kterou by tyto položky byly prodány nebo splaceny, se může od jejich zaznamenaných hodnot podstatně lišit.

  • Hodnota podniku. Jaká by byla hodnota cílové společnosti, pokud by nabyvatel koupil všechny její akcie na otevřeném trhu, splatil jakýkoli stávající dluh a ponechal zbývající hotovost v rozvaze cíle? Tomu se říká podniková hodnota podniku a je to součet tržní hodnoty všech nesplacených akcií plus celková nesplacená částka, minus hotovost. Hodnota podniku je pouze teoretickou formou ocenění, protože po oznámení nabídky převzetí neovlivňuje vliv na tržní cenu akcií cílové společnosti. Nezahrnuje také dopad kontrolní prémie na cenu za akcii. Současná tržní cena navíc nemusí vypovídat o skutečné hodnotě podniku, pokud se s akciemi obchoduje jen zřídka, protože několik obchodů může podstatně změnit tržní cenu.

  • Analýza násobků. Je docela snadné sestavit informace založené na finančních informacích a cenách akcií veřejně vlastněných společností a poté tyto informace převést na násobky ocenění, které jsou založeny na výkonu společnosti. Tyto násobky lze poté použít k odvození přibližného ocenění pro konkrétní společnost.

  • Zlevněné peněžní toky. Jedním z nejpodrobnějších a nejospravedlnitelnějších způsobů ocenění podniku je použití diskontovaných peněžních toků. V rámci tohoto přístupu nabyvatel vytvoří očekávané peněžní toky cílové společnosti na základě extrapolací jejích historických peněžních toků a očekávání synergií, kterých lze dosáhnout kombinací těchto dvou podniků. Na tyto peněžní toky se poté použije diskontní sazba, aby se dospělo k aktuálnímu ocenění podniku.

  • Hodnota replikace. Nabyvatel může dát cílové společnosti hodnotu na základě jejího odhadu výdajů, které by musel vynaložit na vybudování tohoto podniku „od nuly“. To by zahrnovalo budování povědomí zákazníků o značce prostřednictvím zdlouhavé řady reklamních a jiných kampaní na budování značky a budování konkurenceschopného produktu prostřednictvím několika iterativních produktových cyklů. V závislosti na použitých produktech může být také nutné získat souhlas regulačních orgánů.

  • Srovnávací analýza. Běžnou formou oceňovací analýzy je procházet výpisy akvizičních transakcí, které byly dokončeny za poslední rok nebo dva, extrahovat transakce pro společnosti se sídlem ve stejném odvětví a použít je k odhadu toho, co by cílová společnost měla mít. Srovnání je obvykle založeno buď na násobku výnosů, nebo na peněžním toku. Informace o srovnatelných akvizicích lze získat z veřejných přihlášek nebo tiskových zpráv, ale komplexnější informace lze získat zaplacením za přístup k některé z několika soukromých databází, které tyto informace shromažďují.

  • Cenový bod ovlivňujícího. Potenciálně důležitým bodem ovlivňujícím cenu je cena, za kterou klíčoví ovlivňovatelé nakoupili do cílové společnosti. Například pokud někdo může ovlivnit schválení prodeje a tato osoba koupila akcie v cíli za 20 $ za akcii, mohlo by být nesmírně obtížné nabídnout cenu, která je na nebo nižší než 20 $, bez ohledu na to, jaké jiné metodiky oceňování mohou přinést za cenu. Cena ovlivňujícího subjektu nemá nic společného s oceňováním, pouze minimální návratnost, kterou jsou klíčoví ovlivňující subjekty ochotni akceptovat za své základní náklady.

  • Ocenění IPO. Soukromá společnost, jejíž majitelé ji chtějí prodat, může čekat na nabídky potenciálních nabyvatelů, ale může to vést k hádkám o hodnotě společnosti. Majitelé mohou získat nové hledisko tím, že společnost během akvizičních jednání zveřejní. To má pro prodejní společnost dvě výhody. Nejprve dává majitelům společnosti možnost pokračovat v počáteční veřejné nabídce a nakonec získat likviditu prodejem jejich akcií na otevřeném trhu. Poskytuje také druhý názor na ocenění společnosti, který mohou prodejci použít při jednáních s potenciálními nabyvateli.

  • Strategický nákup. Konečnou oceňovací strategií z pohledu cílové společnosti je strategický nákup. To je případ, kdy je nabyvatel ochoten vyhodit všechny oceňovací modely a místo toho zvážit strategické výhody vlastnictví cílové společnosti. Například nabyvatele lze povzbudit, aby věřil, že musí zaplnit kritickou díru ve své produktové řadě, nebo rychle vstoupit do produktového výklenku, který je považován za klíč k jeho budoucímu přežití, nebo získat klíčovou součást duševního vlastnictví. V této situaci může být zaplacená cena mnohem vyšší než částka, kterou by jinak naznačovalo jakékoli racionální zkoumání problémů.